鐵礦石定價指數化操縱風險百 家 樂 算 牌 技巧驟增

　　兩年前還在中國鋼鐵圈鮮為人知的普氏能源資訊（Platts），如今火了。

　　在前不久中國鋼鐵原質料國際研究會召開時期，會場外的普氏展臺人頭攢動。專程從新加坡趕來的普氏金屬部鋼鐵助理編制陳力明雖有心理預備，但場合還是出乎他的預料，前來咨詢、訂購普氏鐵礦石資訊的企業典型竟讓他整整一個下午都無暇小憩。

　　與擔當專業開導的陳力明截然相反，普氏中國業務拓展經理郭震宇的臉上盡顯輕松。固然這位低調的販售并未揭露公司的業績，但其言語間對本年的業績增長自信十足。

　　我想訂你們的指數。來自浙江的鐵礦石貿易商沈峰在普氏展臺前說。但他并無知道，在此之前，他的上司已經就此疑問咨詢了普氏的任務人員。

　　同絕大部門訂閱普氏指數的鋼廠、貿易商一樣，這家公司訂閱普氏指數的理由極度簡樸：賣方強制要求。我們剛才通過招標購得一船鐵礦石，但賣方要求必要以普氏指數進行總結。 沈峰說。

　　2008年6月，普氏能源資訊率先推出鐵礦石指數業務，并很快成為三大礦商推進礦石新訂價機制的器具。

　　買方被普氏

　　本年上半年，鐵礦石現貨價錢在短短數月內由110美元噸漲至靠攏200美元噸，延續了40長年的以年為周期的歷久協議訂價機制完全決裂，醞釀已久的鐵礦石訂價機制革新開端加快。

　　3月，在國外新財年開端之前，世界三大礦商之首的巴西淡水河谷（VALE）參考普氏指數，以本年1月－2月的現貨市場均價為根基推出對華礦石價錢，拉開季度訂價序幕。此后，必和必拓（BHP）、力拓（Rio Tinto）也公佈與客戶改簽季度礦石合同，新季度合同價錢在前一個季度中的最后一個月月初確認，價錢程度為該月之前三個月鐵礦石價錢的加權平均值。

　　新訂價公式的推出，意味著鐵礦石訂價機制邁入指數訂價試運行階段。

　　這種情勢無疑為三大礦商所樂見。已往的幾年，鐵礦石現貨市場價錢僅在兩個很短的時間段內低于長協價錢，其余時間均高于長協價。由于環球鐵礦石貿易歷久處于賣方市場，將長協價錢漸漸向現貨價錢幻化，礦商就能牟取更大利潤，這也是他們強行推銷季度指數訂價的意圖。

　　季度訂價之后，月度訂價會否接踵而至？固然力拓高層表明，供需兩方均對季度訂價快意，但三大礦商進一步收縮訂價周期的強烈意愿已為業內所熟知。而季度指數訂價模式確實立，顯然是打開了通往現貨指數訂價的大門。

　　當前具有環球陰礙力的礦石指數重要有三家，除上述普氏鐵礦石指數，還有全球鋼訊（Steel Business Briefing, SBB）旗下的TSI指數，以及英國金屬導報（Metal Bulletin）的MBIO指數。三大礦商則一致抉擇普氏指數作為季度和現貨貿易總結的訂價根基。

　　對百家樂公式此，市場的質疑聲音一直不停，全面以為礦商抉擇普氏只是由於其價錢最高，對礦商最有利。多家媒體曾在公然情況就這一疑問向普氏尋求答案，但普氏均未領會作答。《財經》遂蒐集了普氏和TSI本年以來的月度數據進行對比，發明兩者的價錢走勢大體雷同，局部互有高矮，因此上述說法并不成立。

　　但一個不爭的事實是，早已丟失話語權的中國買家不得不承受新游戲條例，不然就無礦石可買。中國鋼鐵工業協會（下稱中鋼協）秘書長單尚華早在本年長協機制決裂前就曾領會表明，三大礦商在以不承受季度訂價協議就不裝船發貨的方式逼企業就范。

　　受惠于礦商的力挺，普氏指數在鐵礦石海運貿易中得到廣泛推銷。僅在中國地域，近150家具有鐵礦石貿易資質的鋼廠和貿易商之中，就有約70％的企業被普氏。

　　中國前十大鋼鐵企業全體是我們的客戶。陳力明稱。

　　鐵礦石訂價模式的驟變，為三家編輯鐵礦石指數的資訊公司打開龐大的市場，也將其卷入了延宕長年的礦價轇轕。

　　采樣不盡合乎邏輯

　　對于從年度訂價轉變為季度訂價這一既成事實，典型中國鋼鐵生產企業益處的中鋼協深知該情勢已無法逆轉。單尚華在鋼鐵原質料國際研究會上公然表明，在經濟不不亂的場合下，收縮訂價周期，可能是英明的抉擇。

　　而兩方的分歧重要來自于這一訂價模式的核心——指數。

　　中鋼協以為，當前鐵礦石價錢指數的訂定難稱公允。這一矛頭首要指向了指數的典型性。環球鐵礦石海運貿易量過份10億噸年，而三大指數采集價錢樣本的中國沿海碼頭鐵礦石現貨市場中的粉礦，其市場容量略高于1億噸，約為環球礦石海運貿易總量的10％。以十分之一權重的現貨市場價錢來為環球鐵礦石貿易創設價錢基準，作為大買家的內地鋼企顯然難以認同。

　　這個量相對于整個市場的確對照小，因此會存在危害。TSI鐵礦石經理麥若虎（Rory MacDonald）在承受《財經》專訪時坦言。

　　擔當普氏鐵礦石指數的金屬市場主編弗朗西斯（Francis Brone）在承受采訪時也認可指數并非美好，但他表明，環球并非只有鐵礦石如此訂價，原油等大宗商品亦是如此。

　　這位主編以為，在長協價錢機制下，每當現貨價錢和長協價錢的價差拉大，礦商和鋼廠中必有一方會不平，因此市場需求某一指數來提供客觀、公平的價錢考核，加倍貼切地反應市場局勢。

　　弗朗西斯以為，大鋼廠在指數訂價模式中缺乏陰礙力的流行說法似是而非，普氏指數的數據采集囊括多家中國大型鋼鐵企業。大鋼廠不買現貨的說法并不準確。他說。

　　麥若虎則稱，目前為TSI提供信息的企業有74家，51％是賣方，49％是買方。在賣方中，25％是礦商，其余為來自中國、新加坡、印度的貿易商。

　　據《財經》了解，內地大鋼廠的確也在鐵礦石現貨市場買入粉礦，但購自該市場的礦石只占其用量的一小部門，在此市場從事買賣的多為中小鋼廠和貿易商。

　　除樣本采集疑問，在礦石貿易中，由于品位、雜質、海運費、船期等不同，差異礦石的價錢相去甚遠。因此，鐵礦石指數在形成過程中需求進行尺度化。

　　三家國際資訊商均設立了62％品位（礦石含鐵量為62％）鐵礦石指數，普氏和TSI還設立了58％品位礦石指數， 55％－68％品位間的礦石，是三家公司重要的采樣區間。三家指數公司對1單元含鐵品位均有相應的價錢考核，礦石品位每提升或減少一個百分點，價錢就上浮或下浮5美元噸到6美元噸，以此將差異規格的礦石折算成統一礦石指數尺度。雜質含量等指標亦是如此。

　　陳力明通知《財經》，單元變量的價錢考核源于對古史數據的結算。但這個值會發作變動，我們將依據市場供需來決擇是否變更。他說。

　　單尚華則以為這樣的估價并不科學。他表明，依據生產企業的古史經歷，礦石每提升1品位，價錢提升5美元噸到6美元噸，這遠遠超出了其給鋼鐵企業帶來的減低本錢的邊際效應。

　　價錢操作危害

　　對指數的另一個主要質疑則是其指數形成的想法。

　　普氏指數的形成過程為該公司在倫敦、新加坡等地的解析師通過手機和實時通信器具，與市場介入者切磋關于買賣、詢價和報價的信息。在每個任務日了結時（對于多數亞洲現貨市場而言，是中國時間18時30分），普氏的解析師將依據在該時間之前蒐集的信息進行考核，從而形成當天的指數價錢。

　　TSI指數則徹底差異，該公司的價錢信息全體由與其簽定協議的數據提供商提供。所謂數據提供商，就是礦商、貿易商以及鋼廠，而這些企業所提供的數據不包含有詢價和報價，徹底基于已經發作的礦卡利百家樂網址石買賣。依據這些數據的差異品質分級，TSI解析師進行加權平均終極得出當天的指數。

　　而MBIO指數則是金屬導報通過與內地資訊企業鋼之家簽定協議，由鋼之家擔當提供數據源。后者的數據采集想法與普氏相似。

　　三者對比，普氏的爭議最大，這不光是由於普氏是三大礦商指定的總結根據，並且還在于普氏指數的形成想法。單尚華以為，通過致電鋼廠、貿易商等企業來采集信息缺乏科學性和正確性，采集過程并不透徹。而更為主要的是，普氏指數的核心理念是，尋找可成交的市場價位。

　　據弗朗西斯介紹，普氏指數每日都在尋找最高的買方詢價和最低的賣方報價來考核當天的指數價錢。確切地說，應當稱之為普氏估價而非指數。他說。

　　這就意味著，每天的普氏估價并非當天所有采集信息的加權平均，而是價錢發明。縱然市場收市前有成交，但假如在成交之后至18時30分前顯露更有競爭力的詢價或報價，那麼這個價錢也將會是普氏考核當天估價的重要根據。因此，假如一天中沒有任何現貨買賣成交，普氏的估價將會是基于當天最有競爭力的詢價或報價。

　　以沒有告竣買賣的價錢作為考核價錢，從而確認鐵礦石季度價錢，這正是中鋼協以為不科學、不合乎邏輯的地點。業內掛心，這一價錢很可能被操作。

　　對于詢價、報價合乎邏輯性的質疑，弗朗西斯辯白說，普氏估價的一個要害環節是市場檢修。他舉例說，假如A公司賜與普氏一個詢價，普氏解析師以為該價錢過高，與前一買賣日估價顯露較大偏離時，則會向伴同業的B、C等公司予以驗證。在驗證過程中，假如這一價錢無法讓同業其他企業承受，那麼普氏以為該詢價為無效價錢。

　　同業互查是發明市場真理價錢的主要構造部門。這要求信息必要在市場中經受花費者、生產商、貿易商的檢修。弗朗西斯說。

　　弗朗西斯的辯白并不可讓鋼廠安心。近日，中國碼頭壓港鐵礦石過份7000萬噸，靠攏碼頭庫存最高記載，日成交量有限，但報價卻不停攀高。與此同時，下游鋼材產物價錢依舊低迷不振。

　　這是一波沒有市場、沒有成交量的漲價潮。來由是鋼廠即將進入原料冬儲期，內地貿易商豪賭前程一段時間內的市場需要。單尚華以為這是代表的貿易商炒高價錢出貨的行徑。鋼廠掛心，正是這些意欲炒高礦價的貿易商，在很大水平將軍陰礙價錢指數的走勢，從而抬升鋼廠下一個季度訂價的基準價錢。

　　我們必要警覺貿易商與礦商變相成為益處共同體從而陰礙指數訂價。一位業內專家叮囑說。

　　在未進行深加工的一次鋼材的本錢構成中，礦石本錢占三分之一，礦價波動將給鋼鐵生產企業帶來龐大危害。中鋼協一位曾介入過礦石長協協商的威望人士對《財經》表明，供需兩方重回長協協百家樂預測程式免費下載商桌的可能性已不存在，面臨礦商訂定的新游戲條例，中國企業只能見招拆招。

　　單尚華建議，鐵礦石價錢應當與鋼材一次材價錢掛鉤。一次材包含有熱軋板卷、中板、建筑鋼材等。由于鋼材市場價錢走勢在很大水平上取決于其出廠價錢，這就意味著創設鋼價—礦價聯意圖制，實則將礦石訂價權由礦商向鋼廠遷移，從而限制上游利潤。

　　我以為市場會阻撓這樣的事務發作。該建議會遭到三大礦商的強烈反對，由於這會造成產物價錢倒推原質料價錢，大大減少礦商的利潤。麥若虎說。

　　鐵礦石金熔化禍福

　　指數訂價除代替傳統的礦石年度協議訂價制度之外，更具深意的是，這為鐵礦石金熔化攤平了途徑。

　　跟著比年來鐵礦石現貨市場上演過山車般的公價，鋼廠、貿易商的避險需要漸漸升溫。2008年，德意志銀行（Deutsche Bank）和瑞信（Credit Suisse）首要涉足鐵礦石衍生品市場，推出鐵礦石掉期條約。這種條約的本性是交易兩方對前程礦石價錢百 家 樂 平台走勢的一種對賭。而作為已經發作現貨買賣的買方，可通過在鐵礦石掉期市場買入條約，來對沖現貨市場價錢波動所帶來的危害。

　　鐵礦石掉期買賣踐諾之初，由于交易兩方均蒙受著較大的違約危害，市場介入者急迫需求一個高信譽度的第三方來提供鐵礦石掉期條約的總結辦事。

　　2009年4月，新加坡買賣所（下稱新交所）率先推出鐵礦石掉期條約的場外總結辦事，此后掉期買賣介入者可以任意抉擇敵手進行買賣總結。新交所表明，該所當月已與TSI指數簽定條約，以此作為總結根據。鐵礦石掉期這一衍生品就此借助指數與現貨市場掛鉤。

　　截至目前，TSI指數成為新交所和芝加哥買賣所進行鐵礦石掉期買賣總結的根據，而普氏指數則堅牢佔領季度訂價以及鐵礦石現貨市場。

　　中國國際期貨有限公司研討院研討員裴毅飛在承受《財經》采訪時表明，鐵礦石掉期市場為金融資金涌入這一大宗商品買賣提供了平臺，而鐵礦石價錢也被賦予了更強烈的金融屬性，買賣危害被成倍放大。

　　掉期的本性即是對賭，既然是對賭，就有與賭局雷同的場所——農戶永遠穩賺不賠，只是賺多賺少的疑問。裴毅飛說。他獨特叮囑，在新交所的20位清算會員名單中，滿目皆是高盛、巴克萊、摩根士丹利等國際金融財團。

　　裴毅飛表明，只要擔保鐵礦石指數波動性充足大，且有充足的鋼廠、貿易商介入到掉期市場中來，金融財團便可坦然坐百家樂 算 牌 系統莊，在鋼廠與礦商之間低買高賣掉期條約，從而牟取不亂的價差收益。鐵礦石指數訂價體系的形成正是這些金融財團辦妥坐莊的第一步。

　　對于礦商而言，把握了原質料的訂價權就擔保了個人的利潤，同時把握了下游企業的命根子。礦商通過掉期大把賺走美元的同時，擔任做市商的金融財團也將酒足飯飽，而這些皆由買方埋單。裴毅飛坦言。